ČR - ČNB zvýšila sazby, ale představila jen opatrný výhled pro příští rok

Bankovní rada ČNB dnes podle očekávání rozhodla o zvýšení 2T repo sazby o 25 bazických bodů na 0,50 %. Současně zvyšuje lombardní sazbu o 50 bazických bodů na 1,00 %. Diskontní sazba byla ponechána na 0,05 %. Hlasování bankovní rady bylo jednomyslné. ČNB letos podruhé (srpen, listopad) zvýšila úrokové sazby.

 

Guvernér Rusnok uvedl, že rozhodnutí bankovní rady se opíralo o novou makroekonomickou prognózu, ve které centrální banka opět výrazně zvýšila odhad růstu pro letošní rok (z 3,6 % na 4,5 %) i příští rok (z 3,2 % na 3,4 %). Inflace by se měla nejen letos, ale i celý příští rok držet mírně nad cílem 2 %. Ovšem výhled pro úrokové sazby byl zvýšen jen nepatrně. ČNB v prognóze očekává 3M Pribor na konci příštího roku na úrovni 1 %. Jinými slovy prognóza počítá pouze se dvěma zvýšení v příštím roce (25 bb v 1Q, 25 bb v 4Q). To je méně, než očekával trh (3x o 25 bb), a pravděpodobně svoji roli sehrála holubičí politika ECB.

 

Prognóza	CPI	HDP	3M PRIBOR
	4Q/18	1Q/19	2017	2018	2019	2017	2018	2019
listopad 2017	2,2 %	2,0 %	4,5 %	3,4 %	3,1 %	0,4 %	0,9 %	2,0%
srpen 2017	1,8 %	1,8 %	3,6 %	3,2 %	3,1 %	0,5 %	0,7 %	2,0%

 

V posledních týdnech zaznělo z ČNB několik jestřábích hlasů (Benda, Mora, Hampl, Niedetzký), které připouštěly zvyšování sazeb i vyšším tempem (o 50 bodů). Guvernér Rusnok na tiskové konferenci potvrdil, že bankovní rada neřešila otázku zvýšit či nezvýšit, ale zda zvýšit o 25 či 50 bodů. Nakonec v diskuzi převážil názor, že ČNB nemusí spěchat (či vzhledem k ECB nemůže?), a bankovní rada jednomyslně (7-0) hlasovala pro zvýšení o 25 bodů.

 

ČNB oznámila, že od další prognózy, tj. od února 2018, se vrátí ke zveřejňování svého výhledu pro kurz koruny. Tím se definitivně uzavře kapitola kurzového závazku a ČNB se vrátí do standardu, který platil před listopadem 2013. Vývoj kurzu koruny pravděpodobně ovlivní, kdy a jak často bude ČNB zvyšovat sazby v příštím roce. Mezi pro-inflační rizika bankovní rada sice stále řadí mírnější posílení koruny kvůli předchozí překoupenosti trhu (=spekulace na posílení koruny), ale i guvernér Rusnok dnes otevřeně prohlásil, že část předchozích spekulantů se stává střednědobými investory, tj. přestává se obávat, že ještě dojde k oslabení koruny. Důvodem je i to, že kvůli zvyšování sazeb roste atraktivita korunových aktiv.

 

Samotné zvýšení sazeb bylo očekáváno, ale vzhledem k opatrnému výhledu (2x zvýšení o 25 bb do konce 2018) je celkové vyznění zasedání zklamáním. Na jednu stranu sice ČNB eviduje přehřívání domácího trhu práce včetně téměř dvojciferného růstu mezd, ale na druhou stranu se nechce rychle a příliš odchýlit od uvolněné měnové politiky ECB. Podle našeho názoru v prosinci sazby zůstanou beze změny a k dalšímu zvýšení dojde až v únoru. Následně by sazby měly zůstat beze změny a další zvýšení by mohlo přijít až na konci 2018.

 

Koruna v reakci na opatrný výhled oslabila o 20 haléřů na 25,74 CZK/EUR, pak se stabilizovala poblíž 25,7. Výnosy na peněžním trhu klesly, v případě 5letého úrokového swapu o 10 bodů na 1,49 %.