PMČR: Výsledky za 2017 nad očekáváním, ale dividenda je mírným zklamáním
Datum publikace: 27.3.2018 08:58 | Zdroj: (Atlantik)
Philip Morris ČR dnes (27.3.) ráno zveřejnil svoje výsledky za rok 2017, které překonaly očekávání. Jako vždy porovnáváme nekonsolidovaná čísla. Celkové tržby dosáhly 11,7 (+8,1 % r/r) vs. oček. 11,2 mld. Kč. Pozitivní překvapení plyne především z ČR (+230 mil. Kč) a SR (+240 mil. Kč). Segment výrobních služeb byl dle očekávání (2,7 mld. Kč). V obou případech (ČR i SR) se jedná především o cenový efekt, který byl výraznější, než jsme předpokládali. Objemy jsou v souladu s naší projekcí. V návaznosti na vyšší než očekávané tržby byl i provoz lepší. Provozní zisk EBITDA dosáhl 5,1 (+22,9 % r/r) vs. oček. 4,4 mld. Kč. Lepší byla i marže EBITDA s 43,3 vs. oček. 39,6 % z důvodu vyšších cen. To všechno celkově znamenalo čistý zisk 3,5 (+27,7 % r/r) vs. oček. 3,1 mld. Kč resp. čistý zisk na akcii ve výši 1 286 vs. oček. 1 145 Kč.
Pro investory to nejsledovanější je návrh managementu na hrubou dividendu, který je 1080 Kč (6,1% hrubý dividendový výnos. Tento návrh představuje 84% podíl na čistém zisku, což je pro nás mírným zklamáním. PMČR tradičně vyplácel 100 % a více čistého nekonsolidovaného zisku. I přes lepší než očekávaná čísla bychom očekávali spíše vlažnou reakci trhu vzhledem k tomu, že PMČR nevyplatí vyšší hrubou dividendu, která by odpovídala lepšímu hospodaření ze 100 %. Rozhodným dnem pro dividendu je 20.4.2018.
Poznámka k novým bezkouřovým výrobkům nás překvapila. PMČR vykázal za 4Q17 produkty IQOS resp. HEETS zaznamenaly 1,8 resp. 1,7% tržní podíl na prodejích v ČR resp. SR. Naše očekávání bylo, že podobné produkty si do dvou let získají zhruba 3% tržní podíl v obou zemích.
|
IFRS nekons. (mil. Kč) |
2017 |
2016 |
r/r |
oček. FY17 |
|
Tržby |
11 674 |
10 797 |
8,1 % |
11 188 |
|
EBITDA |
5 050 |
4 109 |
22,9 % |
4 429 |
|
EBITDA marže |
43,3 |
38,1 % |
5,2 % |
39,6 % |
|
Čistý zisk |
3 531 |
2 766 |
27,7 % |
3 144 |
|
Čistý zisk na akcii (p.a.) |
1 286 |
1 007 |
27,7 % |
1 145 |
|
Oček. dividenda (Kč) |
1 080 |
1 000 |
8,0 % |
1 145 |
|
Oček. div. výnos (%) |
6,1 % |
5,7 % |
|
6,5 % |
Zdroj: PMČR a J&T Banka
