Pravidelný týdenní komentář k trhu

Přelom ledna a února byl o posledním zasedání Fedu pod taktovkou Janet Yellenové, výsledkové sezóně a ČNB. Zasedání Fedu zvýšení úrokových sazeb nepřineslo, ale přineslo víceméně utvrzení, že další březnové zasedání změnu přinese. Doplňující informace ze zasedání trh hodnotil jako neutrální a bez výraznějšího vlivu na finanční trhy. Výsledková sezóna zatím pokračuje stále v pozitivním gardu. I když některé i velké společnosti nepřinesly zcela uspokojivé informace (Alphabet, Apple, Daimler či např. Deutsche Bank). Domácí ČNB zvýšila základní sazbu dle očekávání o 25 b.b. a představila výhled na průměr měnového kurzu na letošní rok (24,9 Kč/EUR) a i na rok 2019 (24,5 Kč/EUR). V druhé polovině týdne, tedy začátkem února na trh přišla lehká volatilita, které se nevyhnul ani domácí trh. Index PX zakončil týden na 1129 bodech, tedy o 0,3 % t/t slabší.   

 

Z domácích informací jsme sledovali výsledkovou sezónu. O2 CR představila svá čísla za 4Q17, která byla nad odhady trhu. Celkové tržby dosáhly 9,8 (+0,1 % r/r) vs. oček. 9,7 mld. Kč a EBITDA dosáhla na 2,7 (+4,4 % r/r) vs. oček. 2,6 mld. Kč. Nicméně struktura překvapení například vůči našemu odhadu již nebyla tak přesvědčivá. Co investory zajímalo nejvíce, bylo neoznámení návrhu na hrubou dividendu za rok 2017. Trh i naše projekce počítá s celkovou hrubou dividendou 21 Kč (7,3% hrubý div. výnos). O2 oznámila, že k oznámení dojde a že se nic nemění na dividendové politice ani na ochotě společnosti distribuovat volné prostředky akcionářům. Titul zakončil týden na 280 Kč (-2,3 % t/t).

 

Podle ČEZu by rozdělení společnosti a uvedení regulované části na burzu (IPO) mohlo financovat dostavbu nových jaderných reaktorů. Podle vedení ČEZu je oddělení konvenčních zdrojů od distribuce a nové energetiky nejlepší variantou. Tradiční část by stát vlastnil ze 100 % a nemusel by se při rozhodování o dostavbě jaderných elektráren ohlížet na minoritní akcionáře. Snižováním podílu v druhé části až na 25 % by stát získal prostředky na investice. Podle odhadů by se měla hodnota firmy zvýšit o 65 mld. Kč (121 Kč na akcii). ČEZ zakončil páteční seanci na 528 Kč (+1,0 % t/t).

 

Bankovní rada ČNB podle očekávání rozhodla o zvýšení 2T repo sazby o 25 b.b. na 0,75 %. Hlasování bankovní rady bylo jednomyslné (5:0). ČNB zvýšila úrokové sazby potřetí za posledních 6 měsíců (srpen, listopad, únor). Centrální banka v nové makroekonomické prognóze očekává, že po loňském vysokém růstu si ekonomika i letos udrží vysokou dynamiku. Inflace by se měla vrátit k úrovni 2 %. Následně výhled na sazby zůstal opatrný a ČNB v prognóze očekává, že kromě únorového zvýšení letos sazby už téměř zvyšovat nemusí. ČNB po 5 letech začala opět zveřejňovat svoji prognózu kurzu, ve které očekává další razantní posílení koruny, což vysvětluje i opatrný výhled na úrokové sazby. Do konce roku by koruna měla posílit na 24,6 CZK/EUR. Pravděpodobně pomalejší posilování koruny tak otevírá prostor pro zvyšování sazeb.

 

Nejvíce klesající akcií týdne byl Stock Spirits (85,5 Kč; -3,8 % t/t). Na titulu nebyla zveřejněna žádná kurzotvorná informace. Ale vzhledem k tomu, že v minulých dnech titul dosahoval svých maxim, tak se domníváme, že se jedná pouze o zdravou korekci předchozího prudkého růstu. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla Komerční banka (933 Kč; +2,2 % t/t). Ta rovněž nepřišla s žádnou kurzotvornou informací, ale příští týden zveřejní výsledky spolu s návrhem managementu na hrubou dividendu, což by měla být jedna z nejdůležitějších informací z celého roku.

 

Příští týden se trh zaměří především na výsledkovou sezónu, protože jinak bude týden relativně chudý na jakékoliv jiné informace. Očekáváme, že trh bude reagovat na jednotlivá zveřejnění u konkrétních titulů. Celkově bychom očekávali pokračování pozitivního trendu i přes mírně zvýšenou volatilitu posledních dní.

Z domácích informací budeme sledovat pokračování výsledkové sezóny. Moneta zveřejní svá čísla za 4Q17 ve středu. Očekáváme čistý zisk na úrovni 799 mil. Kč (-8,0 % r/r). Důvodem poklesu je stále negativní výsledek na čistých úrocích kvůli změně strategie společnosti. Banka by měla zveřejnit návrh na hrubou dividendu (oček. 8,5 Kč či 10,1% hrubý div. výnos) a výhled na hospodaření pro období 2018-2020. Právě tyto informace by mohly zvýšit zájem o tento titul.

 

Ve čtvrtek zveřejní svá čísla Komerční banka. Zde čekáme čistý zisk za 4Q17 ve výši 2,97 mld. Kč (-3,0 % r/r). Důvodem poklesu je trvající tlak na čistých úrokových výnosech (konkurence) a růst nákladů (mzdové a administrativní). Odhadujeme 43 Kč/akcii jako návrh managementu na hrubou dividendu (4,6% hrubý div. výnos). Celkově se nedomníváme, že by výsledky měly nějak významně ovlivnit současnou tržní cenu.

 

Rovněž ve čtvrtek zveřejní svá čísla CME. Zde projektujeme, že provozní zisk EBITDA dosáhne na 67,5 mil. USD (+26,3 % r/r) a firma by tím měla mírně překonat svůj vlastní výhled. Důvodem pro růst je lepšící se trh a směnné kurzy, které v dolarovém vyjádření aktuálně společnosti pomáhají. Solidní čísla by mohla vést k mírně pozitivní tržní reakci.   

 

Z makroekonomického výhledu se v Číně zaměříme na data ze zahraničního obchodu. Čtvrteční exporty (oček. 11,3 po 10,9 % m/m) i importy (oček. 11,2 po 4,5 % m/m) by měly předvést meziměsíčně rychlejší růst v dolarovém vyjádření. V USA se zaměříme na pondělní ISM služeb (oček. 56,5 po 56 bodech m/m) a páteční velkoobchodní zásoby (oček. beze změny 0,2 % m/m). V Německu se zaměříme na úterní podnikové objednávky (oček. 0,6 po -0,4 % m/m) a středeční průmyslovou produkci (oček. -0,7 po +3,4 % m/m).